81
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
Zurita Herrera
Máquinas Predictivas: Descifrando la Infación Boliviana
ARTÍCULO DE REVISIÓN BIBLIOGRÁFICA
Esta obra está bajo una licencia internacional
Creative Commons Atribución 4.0.
Derechos de autor 2024 Claudia Alejandra Audivert Cors, Andrea Alejandra Torres Ambolumbet, Maria Cristina Olorio
Miranda, Manuela Vedia Sainz
FINANCIAMIENTO PARA LAS SOCIEDADES ANÓNIMAS
DE SUCRE A TRAVÉS DE LA BOLSA BOLIVIANA DE
VALORES, DESDE LA PERSPECTIVA DE LA EMPRESA
SACI S.A. Y FANCESA S.A.
FINANCING FOR THE CORPORATIONS OF SUCRE
THROUGH THE BOLIVIAN STOCK EXCHANGE, FROM
THE PERSPECTIVE OF SACI S.A. AND FANCESA S.A.
Claudia Alejandra Audivert Cors
Consulta impediente y Profesora Universidad Privada del Valle
Sucre - Bolivia
caudivertc@univalle.edu
Andrea Alejandra Torres Ambolumbet
Universidad Privada del Valle Sucre - Bolivia
atorresam@univalle.edu
Maria Cristina Olorio Miranda
Universidad Privada del Valle Sucre - Bolivia
omm3005063@est.univalle.edu
Manuela Vedia Sainz
Universidad Privada del Valle Sucre - Bolivia
svm3005392@est.univalle.edu
Recibido: 08/09/2023 Revisado: 27/11/2024 Aceptado: 09/12/2024
Citar:
Audivert Cors, C. A., Torres Ambolumbet, A. A., Olorio Miranda, M. C., & Vedia Sainz, M.
FINANCIAMIENTO PARA LAS SOCIEDADES ANÓNIMAS DE SUCRE A TRAVÉS DE LA BOLSA BOLIVIANA
DE VALORES, DESDE LA PERSPECTIVA DE LA EMPRESA SACI S.A. Y FANCESA S.A.
Revista Compás
Empresarial
, 15(39).
https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Nota:
Los autores declaran no tener conficto de intereses con respecto a esta publicación y se responsabilizan
de contenido vertido.
Fuentes de fnanciamiento:
Esta investigación fue fnanciada con fondos de los autores.
RESUMEN
Las Sociedades Anónimas se encuentran en constante crecimiento, al mes de febrero
de 2021, existían 3.629 sociedades anónimas; en el mismo periodo, pero de la gestión
2022 existían 3.747, con un crecimiento de 118 empresas o 3.3% (SEPREC, 2022);
dicho crecimiento requiere constante fnanciamiento para la obtención de recursos.
82
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
Tradicionalmente la banca ha sido una alternativa confable e incluso ha representado
la única opción cuando se trataba de fnanciamiento, sin embargo, la Bolsa Boliviana
de Valores ofrece alternativas de renta fja y renta variable con benefcios para las
Sociedades Anónimas y Sociedades de Responsabilidad Limitada.
Este artículo analiza la situación de las sociedades anónimas desde la perspectiva
de dos empresas posicionadas en la ciudad de Sucre, SACI S.A (Sociedad Anónima
Comercial Industrial) y FANCESA S.A. (Fábrica Nacional de Cemento) las cuales
brindan su percepción del fnanciamiento y los benefcios de la Bolsa Boliviana de
Valores.
Palabras Clave:
Bolsa Boliviana de Valores, fnanciamiento, sociedades, bono cupón,
acciones.
ABSTRACT
Corporations are constantly growing, as of February 2021, there were 3,629 corporations;
in the same period but in 2022 there were 3,747, with a growth of 118 companies or
3.3% (FUNDAEMPRESA, 2022); Such growth requires constant fnancing to obtain
resources.
Traditionally banking has been a reliable alternative and has even represented the only
option when it came tú fnancing, however the Bolivian Stock Exchange offers fxed
income and variable income alternatives with benefts for Corporations and Limited
Liability Companies.
This article analyzes the situation of corporations from the perspective of two companies
positioned in the city of Sucre, SACI S.A (Sociedad Anónima Comercial Industrial) and
FANCESA S.A. (Fábrica Nacional de Cemento) which provide their perception of the
fnancing and benefts of the Bolivian Stock Exchange.
Keywords:
Bolivian Stock Exchange, fnancing, corporations, coupon bond, shares
1. INTRODUCCIÓN
En Bolivia la Bolsa de Valores opera desde 1989, constituida como sociedad anónima
con fnes de lucro, actualmente la BBV es la única bolsa que funciona y opera en
Bolivia.
La BBV tiene como objetivo promover un mercado transparente en la realización
de transacciones, asegurando la efectividad de las operaciones que se realicen,
están regidas por la ley de mercado de valores y están obligados a seguir diferentes
obligaciones. (BBV, 2022).
83
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
La bolsa de valores en Bolivia tiene 4 mecanismos de negociación: Ruedo de bolsa
(operaciones a viva voz, operaciones de reporto, operaciones de cruce); Subasta de
acciones no inscritas (Subasta de acciones de sociedades anónimas que no están
inscritas en el mercado de valores. Cualquiera que tenga este tipo de acciones o
que formen parte de estas sociedades anónimas que no estén inscritas, debe acudir
primeramente a una Agencia de Bolsa para que por medio de esta pueda acceder a
subastar en la BBV.
Es un espacio económico que reúne a oferentes y demandantes de valores, conformado
por: La entidad reguladora, los intermediarios, entidades auxiliares del mismo; Con
la participación de: Emisores, Inversionistas, Bolsa de valores, Agencia de bolsa,
Sociedades de titularización, Entidades de depósito de valores, Califcadoras de riesgo,
Sociedades administradoras de fondos de inversión abiertos (SAFIS) y Fondos de
inversión cerrados.
Es un mercado alternativo y complementario (de inversión y fnanciamiento) al
sistema bancario con mayores plazos de fnanciamiento ofreciendo menos costos de
fnanciamiento y rendimiento de inversión mucha más atractivos y convenientes.
De acuerdo al tipo de rentabilidad que otorgan los valores se tiene: Mercado de renta
fja, se negocian valores con tasa de rendimiento fja como bonos, pagarés; Mercado
de renta variable, se negocian valores con tasa de rendimiento que no es fjo ni está
preestablecido. El rendimiento no solamente es el precio de la acción, sino el Dividendo
estimado que determina la Rentabilidad Variable.
Las Sociedad Anónimas que requieran fnanciamiento al igual que en una entidad
fnanciera deberán enfrentarse a costos asociados a sus operaciones, desde el momento
de su inscripción en la Bolsa Boliviana de Valores, donde inicialmente deberán solicitar
los servicios de una Agencia de Bolsa para asesorarse, paralelamente deberá solicitar
los servicios de una califcadora de riesgo o, si corresponde, los de una Entidad de
Depósito de Valores, cuyo trabajo está sujeto a distintas comisiones.
La emisión de instrumentos fnancieros está sujeto a tasas que serán cobradas tanto
por la Bolsa Boliviana de Valores, como por la Autoridad de Supervisión del Sistema
Financiero, sin dejar de lado que una vez que captada la atracción del inversionista y
de sus fondos, también la empresa se compromete a pagar una tasa (solo en caso de
Renta Fija).
84
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
Las sociedades anónimas se caracterizan por:
•
Las Sociedades Anónimas representan una modalidad empresarial caracterizada
por poseer un capital dividido en acciones, donde la responsabilidad de los
accionistas queda estrictamente limitada al monto de las acciones suscritas.
Estas entidades mercantiles requieren un mínimo de tres accionistas y deben
adoptar una denominación que refeje su objeto principal de actividad, seguida
de las palabras “Sociedad Anónima” o su abreviatura “S. A.”, lo que les confere
una identidad legal y comercial específca.
•
La constitución de estas sociedades puede realizarse mediante dos modalidades
principales: en acto único por los fundadores o a través de suscripción pública
de acciones. Su estructura de capital comprende tres tipos fundamentales:
capital autorizado, que representa el valor máximo de capital potencial; capital
suscrito, correspondiente al valor del capital autorizado comprometido por los
socios; y capital pagado, que constituye el capital efectivamente aportado a
la sociedad. Esta confguración permite una fexibilidad fnanciera y una clara
defnición de las responsabilidades económicas de los accionistas.
•
El capital social se distribuye en acciones de valor uniforme, con un valor
nominal de cien pesos bolivianos o sus múltiplos, lo que facilita la divisibilidad y
transferencia de la participación societaria. Los títulos representativos pueden
amparar una o más acciones y revestir el carácter de nominativos o al portador,
según las condiciones establecidas en los estatutos sociales. En casos de
pago parcial, se emiten certifcados provisionales nominativos, quedando
expresamente prohibidos los certifcados al portador hasta que se complete
íntegramente el desembolso.
•
Las sociedades anónimas están sujetas a regulaciones específcas que
preservan la transparencia y protección de los intereses societarios. No
pueden emitir acciones bajo su valor nominal, ni adquirir sus propias acciones,
con excepción de adjudicaciones judiciales en pago de créditos. Cuando
ocurren tales adjudicaciones, existe la obligación de enajenar las acciones en
un plazo máximo de noventa días o proceder a la reducción del capital social,
garantizando así la estabilidad económica de la entidad.
•
Las acciones pueden clasifcarse como ordinarias o preferidas, prevaleciendo
la categoría ordinaria cuando no se establezca una especifcación expresa.
Los accionistas gozan del derecho fundamental de negociar libremente
sus acciones, si bien en casos de mora en los pagos, se suspenden
automáticamente los derechos societarios correspondientes. Esta disposición
85
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
asegura el cumplimiento de las obligaciones fnancieras y mantiene la disciplina
económica al interior de la sociedad.
•
La modifcación del capital social se encuentra sometida a procedimientos
rigurosos que requieren la intervención de la junta general extraordinaria. El
aumento de capital debe respetar el derecho preferencial de los accionistas y
contar con la inscripción en el registro de comercio. Análogamente, la reducción
del capital precisa autorización de la Dirección de Sociedades por Acciones y
se torna obligatoria cuando las pérdidas superan el cincuenta por ciento del
capital, incluyendo las reservas libres.
•
En casos extremos, cuando la reducción de capital resulte insufciente para
cumplir el objeto social, la legislación contempla la disolución y liquidación
de la sociedad. Este mecanismo representa la última ratio para preservar la
integridad del sistema mercantil, garantizando que las sociedades mantengan
su viabilidad económica y capacidad operativa.
Instrumentos de renta fja
: instrumentos que le ofrecen al inversionista una
rentabilidad fja, es decir, que previamente se pacta una tasa de interés, la cual se paga
periódicamente o a la fecha de vencimiento de la inversión. Estos valores se consideran
menos riesgosos, ya que los inversionistas que van a comprar estos valores conocen
de antemano cuál va a ser su ganancia (rendimiento). Dentro de esta clasifcación se
encuentran los siguientes valores:
Bonos Corporativos (BLP
) representan una deuda de la entidad emisora del mismo.
El inversionista que adquiere el bono obtiene pagos periódicos de intereses y cobra
el valor nominal del mismo en la fecha de vencimiento. En caso de que existan
amortizaciones de capital, el inversionista recibirá el saldo de la deuda.
Bonos Convertibles
una deuda que el emisor asume frente al tenedor del valor
(inversionista), pueden convertirse en acciones. Es decir, permite al tenedor convertirse
en accionista de la sociedad emisora del valor.
Bonos Subordinados
emitidos por entidades bancarias y los inversionistas que
compran este tipo de bonos, están subordinados en la prelación de acreedor de la
institución bancaria emisora de estos bonos. Es decir, que las obligaciones asumidas
con los inversionistas que tiene estos bonos están al fnal y después de todos los
acreedores; por tanto, el emisor les pagará la deuda con los activos de la empresa
liquidada al fnal y sólo en la medida que haya recursos para ello.
86
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
Bonos Participativos (BPB)
pago de un interés fjo y adicionalmente un interés
variable, asociado al desempeño económico y fnanciero de la empresa emisora.
Exclusivamente emitidos por pymes.
Bonos cupón
Cupones
Son documentos que acompañan a un valor, que ha de separarse de éste para obtener
las rentas de un determinado período o ejercer cualquier otro derecho.
Son valores accesorios al bono siempre que cumplan con lo dispuesto en la ley de
Mercado de valores, su existencia y validez dependen del bono, son utilizados para
hacer efectivo el cobro del interés periódico y o de la amortización correspondiente a
capital cuya frecuencia de pago se establece el momento de la emisión del bono.
Instrumentos de renta variable
Cuando la magnitud de la rentabilidad esperada no es segura ni fja desde un inicio y
será, en todo caso, de acuerdo a los resultados de la actividad a la cual sea destinada
la inversión. En renta variable los valores que se utilizan son las acciones y cuotas de
participación de fondos de inversión cerrados.
Acción
Es el valor que representa una de las fracciones iguales en que se divide el capital social
de una sociedad anónima. Sirve para acreditar y transmitir la calidad y los derechos
de socio propietario y su importe manifesta el límite de la obligación que contrae el
tenedor de la acción ante terceros y ante la empresa.
2. METODOLOGIA
2.1 Enfoque Cualitativo
“La investigación cualitativa postula una concepción fenomenológica, inductiva,
orientada al proceso. Busca describir, comprender o generar teorías. Pone énfasis en la
profundidad y sus análisis no necesariamente, son traducidos a términos matemáticos”
(Ramírez 2008 pag 28)
87
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
La aplicación del enfoque cualitativo permitió que la recolección de datos pueda
realizarse por medio de la entrevista a profundidad a manera de realizar un análisis
crítico y de refexión personal a fn de comprender de mejor forma el fenómeno a
investigar.
2.2 Tipo de investigación
Descriptivo
“Su objetivo central es la descripción de fenómenos. Se sitúa en un primer nivel del
conocimiento científco. Usa la observación, estudios correlacionales y de desarrollo.
Permite obtener un panorama más preciso de la magnitud del problema o situación,
además de jerarquizar las causalidades del problema y comprender el objeto de
estudio” (Ramírez 2008 pag 38)
La aplicación de este tipo de investigación orientó al equipo de investigación en la
observación sistemática del objeto de estudio y al momento de comprender de mejor
forma el objeto de estudio.
2.3 Métodos de Investigación
Análisis Documental
“Este método permite recabar el fundamento teórico de la investigación y construir el
base teórico de la misma. Cubre técnicas de bibliotecas como catalogación, indización,
clasifcación y resumen de fundamentos, teorías, principios, conceptos” (Ramírez 2008
pag 45)
La aplicación del análisis documental se constituyó en parte fundamental para el
presente trabajo al permitir el estudio de la información y documentación relacionados
a la Bolsa Boliviana de Valores con el propósito de conocer y analizar la percepción de
la realidad social sobre las posibilidades de fnanciamiento de las sociedades anónimas
a fn de centralizar la información pertinente.
Fenomenológico
“Desde la fenomenología se busca conocer los signifcados que los individuos dan
a sus experiencias. Intenta ver las cosas desde el punto de vista de otras personas,
describiendo, comprendiendo e interpretando” (Ramírez 2008 pag 55)
88
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
La aplicación del siguiente método contribuyo a analizar y comprender la experiencia
de los individuos a partir de la experiencia ayudando en la aplicación de entrevistas a
profundidad a fn de comprender de mejor forma el objeto de estudio.
2.4 Técnica de investigación
Entrevista
A través de la sugerencia de la Dirección de Contaduría Pública y Finanzas de la
Universidad Privada del Valle se logró entablar contacto con la empresa SACI S.A. y
FANCESA S.A ubicadas en la ciudad de Sucre, mismas que desarrollan sus funciones
en el área comercial e industrial.
Se coordinaron entrevistas con los gerentes de ambas empresas, a través de una
entrevista dirigida, llevada a cabo en las instalaciones de cada empresa, apoyados
en una guía, donde se discutieron temas relacionados a la participación en la Bolsa
Boliviana de Valores, los intermediarios, costos, plazos, necesidades de fnanciamiento,
entre otros.
3. RESULTADOS
La participación de las empresas SACI y FANCESA como Sociedades Anónimas y
empresas establecidas en la ciudad de Sucre han permitido tener una percepción
de las necesidades de fnanciamiento que como bien indican pueden ser latentes o
pueden no marcar un periodo recurrente de tiempo por las distintas operaciones a las
que se dedica cada una de las empresas.
89
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
Cuadro Nº 1
Análisis comparativo de las experiencias en el mercado de valores de SACI y
FANCESA
AspectosSACIFANCESA
Motivación para emitir títulos
Captar nuevos socios y
efectivo circulante
Financiar una inversión de gran
envergadura (nueva línea de
producción)
Experiencia en el mercado de
valores
Relativamente nueva,
impulsada por el grupo
Bedoya
Más de 10 años de experiencia,
cotizando de forma continua
Asesoramiento
Muy bien asesorada por
especialistas
Bien asesorada por un equipo
fnanciero interno
Tipo de valor emitidoAcciones
Bonos con cupón
Otros instrumentos fnancieros
Utiliza líneas de crédito
bancarias
Combina bonos y créditos
bancarios
Frecuencia de emisiónNo especifcada
Depende de las necesidades de
inversión
Criterios para elección del
instrumento
Acciones por la posibilidad
de obtener rentabilidad
proporcional a la inversión
Bonos por características de la
empresa (privada con inversores
públicos) y menor costo
fnanciero
Principales contratiempos
Defnición del valor inicial de
la acción
Proceso de emisión de bonos
(prospectos, contratos, etc.)
Benefcios percibidos
Acceso a nuevos socios y
capital
Mayor capacidad de
fnanciamiento a menor costo
Barreras para otras empresas
Complejidad de las
normas, inversión inicial,
asesoramiento continuo
Cumplimiento de requisitos de
califcación y normativas
Fuente: Elaboración en base a entrevistas
El anterior cuadro proporciona una visión general de las experiencias de SACI y
FANCESA en el mercado de valores Boliviano. Por su parte, también es destacable
dentro de ambas entrevistas la necesidad de contar con un equipo fnanciero capacitado
para ingresar a la Bolsa, la debida capacitación, descripción de ventajas, han permitido
que los dueños y/o representantes de estas empresas con manejo tanto público como
privado se pudieran mostrar a favor de invertir sus excedentes en la Bolsa Boliviana de
Valores para lograr así convertirse en emisores de bonos y acciones.
90
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
A pesar de los benefcios señalados y los diferentes valores que se acomodan a las
distintas necesidades de fnanciamiento de las empresas participes de esta investigación
cabe señalar que el costo fnanciero siempre será una prioridad dentro de cualquier
organización, lograr la sustentabilidad también puede alinearse a la disponibilidad
inmediata de recursos que uno pueda disponer ante una nueva inversión, es por ello
que para ambas empresas el fnanciamiento bancario es una opción paralelamente
activa dentro de su estructura fnanciera.
4. DISCUSIÓN
Después del análisis de la investigación documental y de las entrevistas aplicadas, se
obtuvieron los siguientes resultados:
Según M. (2019) en su trabajo “Caracterización del fnanciamiento de las micro y
pequeñas empresas comerciales del Perú, rubro automotriz: Caso de la empresa
Ramírez Bouby sociedad anónima cerrada y propuesta de mejora, 2017”. pudo
identifcar que, una empresa que se encuentre bien constituida, que tenga una
antigüedad dentro del mercado, y que demuestre una capacidad de pago a través de
sus estados fnancieros; va a convertirse en una entidad estable dentro del sector en
el que se desempeñe y de acuerdo a esta formalidad tienen mayores facilidades para
poder obtener préstamos que les permitan invertir, aspecto que se comprueba con
las entrevistas realizadas tanto a SACI como a FANCESA, donde ambas gerencias
han manifestado que la constitución de sus empresas y el tiempo de las mismas en el
mercado les ha permitido invertir en el Mercado de Valores.
Ambas empresas concuerdan en que la participación en la Bolsa Boliviana de Valores
no solo implica un costo para las mismas o para cualquier empresa novata, sino
también un cumplimiento estricto y riguroso de requisitos que no todas las empresas
están dispuestas a sobrellevar, más allá del benefcio que la participación dentro de
la Bolsa otorga, esto fue comprobado con la investigación de Mendoza y Vera (2018)
donde se evalúa el fnanciamiento a través de la emisión de bonos en la empresa
Tambos Perú SAC, 2018 y se determinó los costos y gastos que incurre la empresa
por ingresar al mercado de valores por primera vez, así mismo se detallan las tasas
de interés (cupones) como también el cálculo de impuesto a la renta para efectos del
escudo tributario y el importe total de la emisión de bonos en un periodo de tres años.
Para Z. (2020) quien acierta con la opinión recopilada por el equipo de investigación
del presente artículo a las empresas involucradas, uno de los criterios por los cuales
las empresas no optaban por un fnanciamiento a través del mercado de valores es
91
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
que presentaban volúmenes de activos reducidos, por lo que el requerimiento de
fnanciamiento no era lo sufcientemente grande como para poder entrar en el mercado
primario de valores con un costo que sea menor al que representan otras alternativas
de fnanciamiento, demostrando este criterio, una limitante para la participación en
el mercado de valores. Otro de los criterios limitativos que se señala para entrar en
el mercado de valores, es que las empresas para participar dentro de estas, deben
inscribirse en el mercado de valores propiamente dicho, solicitar su participación en
el mismo, anexando la documentación e información que indica la ley del Mercado de
valores y otras normas; además que uno de los documentos que se debe presentar
es un proyecto de prospecto informativo (este es un documento legal vinculado que
contiene toda la información fnanciera necesaria para que el inversionista pueda
tomar una decisión de inversión informada), por otro lado después de la inscripción
en el mercado de valores las empresas tienen la obligación de poner a disposición
el relevamiento permanente de la situación económica-fnanciera de la empresa; por
lo último mencionado es motivo en Perú, que muy pocas empresas acceden a esta
alternativa a la hora de buscar un fnanciamiento ya que la mayoría de estas empresas
no desean hacer pública la información referente a la situación fnanciera-económica
de sus empresas .
Otro criterio que se menciona, por los cuales una empresa no decide ingresar al mercado
de valores son los costos de acceso ya que estos mercados piden montos mínimos
para la emisión de cualquier instrumento fnanciero, lo cual representa un obstáculo
que va a impedir que empresas con menores capitales participen en el mercado ya que
requieren de montos menores de fnanciamiento.
SACI S.A. compartió que uno de los principales contratiempos al momento de emitir
acciones a través de la Bolsa, era determinar el valor de la misma, ante la inexistencia
de empresas que pertenezcan al mismo rubro y que tengan participación activa, aspecto
que ha sido abordado por H. (2020) quien menciona que las empresas en Argentina
y Brasil previa participación en el mercado o en la bolsa de valores determinan la
estructura de su capital, utilizando técnicas de regresión múltiple a través de datos
y un panel a fn de conocer el comportamiento de las determinantes de la estructura
de capital en relación a teorías utilización, de variables contables relacionadas a
endeudamiento, explicaciones de las determinantes de la estructura de capital. El
instrumento que más se observa y que más se utilizan son aquellas que determinan
la infuencia en la forma de los niveles de endeudamiento de las empresas que serían
la liquidez corriente y tangible y el retorno a los accionistas, retorno de los activos, el
92
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
crecimiento de las ventas, crecimiento de activos, el riesgo; considerando de que la
empresa SACI tuvo difcultades en aspectos similares, la única opción no siempre es
basarse en experiencias de pares, sino recurrir a los métodos citados, para obtener
datos reales de la empresa.
5. CONCLUSIONES
La cantidad de empresas establecidas en Sucre y que participan en la Bolsa
aún representa un grupo muy reducido de participantes, principalmente por el
desconocimiento sobre el correcto funcionamiento de la Bolsa Boliviana de Valores,
la intención de mantener “bajo resguardo” la información económica-fnanciera de
cada organización y no compartirla con los pares y/o terceras personas que quieran
involucrarse dentro de la empresa.
Tanto SACI como FANCESA, al ser empresas con una larga trayectoria en el mercado
Boliviano, han desarrollado estructuras de gobernanza corporativa más sólidas. Esto
se refeja en la transparencia de sus operaciones, la claridad en la toma de decisiones
y la existencia de mecanismos de control interno. Sin embargo, es importante evaluar
si estas estructuras se adaptan a los constantes cambios del mercado y a las nuevas
regulaciones.
La capacidad de SACI y FANCESA para adaptarse a las nuevas tecnologías, como la
digitalización de procesos y la implementación de soluciones de inteligencia artifcial,
será clave para mantener su competitividad en un entorno cada vez más digitalizado.
Dada la estructura accionaria de ambas empresas, es probable que los accionistas
mayoritarios ejerzan una infuencia signifcativa en las decisiones estratégicas. Esto
puede generar tanto oportunidades como desafíos en términos de alineación de
intereses entre los accionistas mayoritarios y minoritarios.
Sin embargo, el gran desarrollo y crecimiento de empresas cuya operación requiere
cuantiosas cantidades de fnanciación y disponibilidad inmediata, tienen claro el
escenario, la Bolsa Boliviana de Valores es una alternativa viable y sustentable
más no única, requieren un equipo de profesionales expertos en el área para defnir
correctamente el tipo de valor a emitir y también haber sido creadores de un historial
impecable de rendimiento para obtener una califcación atractiva para futuros
inversionistas.
93
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
Es recomendable poder ampliar la investigación a otros rubros y tamaños de empresa,
al realizar un análisis fnanciero, evaluando las emisiones de renta fja para empresas
que trabajan en el medio como NIBOL, TOYOSA, ITACAMBA y SOBOCE, para indagar
más sobre este aspecto y conocer cuales son los motivos que limitan su participación
dentro de la Bolsa Boliviana de Valores.
BIBLIOGRAFIA
1. Aranda, F. C. (2006, 1 marzo).
VALUACIÓN DEL VALOR EN RIESGO DE BONOS
CUPÓN CERO EN EL MERCADO FINANCIERO MEXICANO A TRAVÉS DEL
MODELO DE VASICEK, CIR Y SIMULACIÓN MONTE CARLO CON SALTOS DE
POISSON
. Revista mexicana de economía y fnanzas.
https://doi.org/10.21919/
remef.v5i1.216
2. Arnal, A. Á. (2007, 1 abril).
Propuestas para mejorar el acceso y las condiciones
de fnanciamiento en el sistema fnanciero boliviano
. Revista latinoamericana de
desarrollo económico.
https://doi.org/10.35319/lajed.20078193
3.
Carvajal, P., & Jaredth, V. (2012, 4 octubre).
El desarrollo de la bolsa boliviana
de valores y el fnanciamiento de las PyMES
.
https://repositorio.umsa.bo/
handle/123456789/2020
4. BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A.
- El Mercado de Valores: sus funciones,
sus segmentos y sus participantes
. (s. f.).
https://www.bbv.com.bo/temario1
5. HENRIQUE, M. R. (2020).
Determinantes de la estructura de capital de empresas
listadas en bolsas de valores de Argentina y Brasil: un análisis empírico del
período de 2007 al 2016
. Dialnet. Recuperado 8 de mayo de 2023, de
https://
dialnet.unirioja.es/servlet/articulo?codigo=7745719
6. MEDINA, S. (2019).
CARACTERIZACIÓN DEL FINANCIAMIENTO DE LAS
MICRO Y PEQUEÑAS EMPRESAS COMERCIALES DEL PERÚ, RUBRO
AUTOMOTRIZ: CASO DE LA EMPRESA RAMÍREZ BOUBY SOCIEDAD
ANONIMA CERRADA Y PROPUESTA DE MEJORA, 2017
. repositorio.uladech.
edu.pe. Recuperado 8 de mayo de 2023, de
http://repositorio.uladech.edu.pe/
bitstream/handle/20.500.13032/13664/AUTOMOTRIZ_FINANCIAMIENTO_
MEDINA_FLOREANO_SARITA_KATHERINE.pdf?sequence=1&isAllowed=y
7. Mendoza, M., & Vera, V. (2018).
Emisión de Bonos en el Mercado de Valores y
su Incidencia en el Financiamiento de Tambos Perú S.A.C., 2018.
repositorio.
ucv.edu.pe. Recuperado 6 de mayo de 2023, de
https://repositorio.ucv.edu.
pe/bitstream/handle/20.500.12692/45700/Mendoza_RLE-Vera_TM-SD.
pdf?sequence=1&isAllowed=y
94
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
8. Ramírez, I (2008).
Metodología de la Investigación Científca. Tupac Katari. Sucre,
Bolivia: Universidad San Francisco Xavier
9. Sampieri, R. H., Collado, C., & Lucio, P. (2010).
Metodología de la investigación
.
En
McGraw-Hill Interamericana eBooks
(p. 613).
http://148.202.167.116:8080/
jspui/handle/123456789/2707
10.
Villca, F., & Gonzalo, J. M. C. (2018, 1 noviembre).
La Bolsa Boliviana de Valores
como alternativa de fnanciamiento para las PyMEs de la ciudad de Cochabamba
.
Revista Perspectivas.
http://www.scielo.org.bo/pdf/rp/n42/n42_a04.pdf
11. Zegarra, I. E. H. (2020, 20 marzo).
Perspectivas del fnanciamiento corporativo y
el mercado de valores del Perú
. Retos: Revista de Ciencias de la Administración
y Economía. Recuperado 8 de mayo de 2023, de
https://doi.org/10.17163/ret.
n19.2020.08
95
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
Anexo 1
Entrevista # 1
Sociedad Anónima Comercial Industrial S.A.
Nombre de la empresa: SACI
Sociedad Anónima Comercial Industrial
Rubro al cual pertenece: Comercializadora
Nombre del entrevistado (a): Pablo Bernardo Sainz Salazar
Cargo que ocupa: Gerente regional
Nombre del entrevistador (a): Manuela Sainz Vedia
Fecha: 03/04/2023
Hora de inicio: 16:00
Hora de fnalización: 17:30
1.
¿Cuánto tiempo la empresa SACI viene trabajando en el mercado boliviano?
La empresa SACI viene funcionando 110 años
2.
¿Cuáles son sus principales necesidades de financiamiento?
Al ser una comercializadora sus principales necesidades de fnanciamiento son para
la compra de vehículo de equipo, maquinaria agrícola, maquinaria de construcción y
automotores.
3.
¿Cómo conocieron o escucharon sobre la Bolsa Boliviana de Valores?
Todo surgió dentro del directorio del grupo Bedoya, los cuales son socios mayoritarios
del banco nacional, dueños de SACI y varias empresas adicionales, estos con el
propósito de estar a la vanguardia buscaron una alternativa de categorizar sus acciones
y darle un estatus comercial a la empresa.
96
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
4.
¿Qué animó a la empresa a emitir títulos valores a través de la Bolsa
Boliviana de Valores?
El mayor impulso fue captar mayor efectivo circulante con la adquisición de los nuevos
socios.
5.
¿Qué tan asesorados estaban la primera vez que participaron en la Bolsa
Boliviana de Valores?
SACI estaba muy bien capacitada y asesorada por profesionales especialistas en la
bolsa para poder manejar las acciones de una forma efciente y no empírica.
6.
¿Qué valor se adecúa a las necesidades que tiene la empresa y por qué?
El valor de emisión que más se adecua a la situación de SACI, son las acciones ya que
permite el acceso a la obtención de rentabilidad proporcionada por una sociedad en
forma correspondiente a los recursos invertidos.
7. ¿Cuáles fueron los principales contratiempos que sufrieron en su primera
emisión?
Uno de los mayores contratiempos fue defnir el monto inicial de la acción que estaban
por emitir ya que en ese entonces no se encontraba con parámetros de empresas
similares en el rubro.
8. ¿Ha solicitado financiamiento de manera paralela al de la Bolsa Boliviana de
Valores en entidades financieras?
SACI se fnancia mediante líneas de créditos en el BNB y en diferentes bancos.
9.
¿Qué opinión le merece la obtención de recursos bajo estas dos
modalidades? ¿Cuál se adecúa más a las necesidades de la empresa?
SACI vio como mejor opción el fnanciamiento bancario con línea de crédito debido a
que se cuenta con el efectivo a requerimiento.
97
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
10. ¿Cuáles considera que son los criterios por los cuales otras Sociedades
Anónimas no se animan a solicitar financiamiento a través de Bolsa Boliviana
de Valores?
Entrar a la bolsa de valores implica seguir normas y requerimientos muy complejos que
no todas las empresas son capaces de cumplir, también la inversión, asesoramiento
y mantención son puntos que también limitan el ingreso de estas, se debe destinar un
presupuesto el cual no todos están dispuestos a asumir.
98
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
ANEXO 2
Entrevista # 2
FANCESA
Nombre de la empresa: FANCESA
Rubro al cual pertenece: Industrial, producción de cemento
Nombre del entrevistado (a): Lic. Edwin Hurtado Urdininea
Cargo que ocupa: Director
Nombre del entrevistador (a) Claudia Audivert Cors
Fecha: 16-12-2022
Hora de inicio: 15:30
Hora de fnalización: 16:30
1.
¿Cuánto tiempo la empresa FANCESA viene trabajando en el mercado
boliviano?
Más de 60 años trabajando en la industria
2.
¿Cuáles son sus principales necesidades de fnanciamiento?
Últimamente ha fnanciado la nueva línea de producción que es una inversión de
aproximadamente 200 millones de dólares y que parte de esa inversión ha sido
fnanciada a través de la bolsa de valores emitiendo bonos
3.
¿Cómo conocieron o escucharon sobre la Bolsa Boliviana de Valores?
FANCESA es una empresa líder en el rubro del cemento, uno de los mecanismos para
fnanciar sus inversiones es banco o mercado de valores entonces utilizan los dos
99
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
mecanismos para fnanciarse.
Para una empresa como FANCESA no es desconocida la existencia del mercado de
valores para lo cual tiene una Gerencia Financiera que se ocupa de ese tema.
4.
¿Cuánto tiempo llevan financiándose a través de la Bolsa Boliviana de Valores?
Aproximadamente entre unos 10 a 15 años se encuentra cotizando en la bolsa
5.
¿Qué animó a la empresa a financiarse a través de la Bolsa Boliviana de
Valores?
Existen varias razones:
•
La posibilidad de obtener mayores recursos
•
El costo fnanciero
•
La posibilidad de acceder a un nuevo mercado fnanciero
Fundamentalmente considero la posibilidad de obtener la mayor cantidad de recursos
a un menor costo fnanciero que la banca.
6.
¿Qué tan asesorados estaban la primera vez que participaron en la Bolsa
Boliviana de Valores?
Estaban muy bien asesorados porque contaban con un Gerente Financiero y personal
capacitado que conoce como una empresa puede desenvolverse en este ámbito del
mercado fnanciero.
7.
¿Con qué tipo de valores solicitaron financiamiento a través de la Bolsa
Boliviana de Valores?
La emisión de bonos con cupon con un valor nominal
8.
¿Durante su participación en la Bolsa Boliviana de Valores, han intentado
financiarse con otro tipo de valores? ¿Cuáles? ¿Porqué?
100
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
No, solamente se han dedicado a la emisión de bonos para el fnanciamiento de sus
inversiones.
9.
¿Qué valor se adecúa a las necesidades de financiamiento que tiene la
empresa y por qué?
Por las características que tiene FANCESA de ser una empresa privada con inversores
públicos el tipo de valor, que se adecua a las necesidades de fnanciamiento tengan
relación con valores de renta fja como los bonos u otros que no involucren acciones.
10. ¿Cuáles fueron los principales contratiempos que sufrieron en su primera
emisión?
Como toda experiencia hay que aprender del proceso para la emisión de bonos en el
mercado de valores siempre la primera experiencia tiene un proceso de aprendizaje
en cuanto a los prospectos, frma de contratos, la elaboración de los documentos que
se deben presentar, etc pero después se vuelve un mecanismo más o menos rutinario
pero siempre asesorados por una agencia de bolsa.
11.
¿Con qué frecuencia solicitan financiamiento a través de la Bolsa Boliviana de
Valores?
No existe una frecuencia establecida
12. ¿La frecuencia del financiamiento va de la mano de las necesidades constantes
de obtención de recursos o la facilidad que representa obtenerlos a través de
la Bolsa?
Depende de las necesidades de la empresa de fnanciar sus inversiones, caso contrario
no tendrían necesidad de recurrir a la bolsa
13. ¿Ha solicitado financiamiento de manera paralela al de la Bolsa Boliviana de
Valores en entidades financieras?
Tiene créditos bancarios asi también fnanciamiento a través de la bolsa
101
COMPÁS EMPRESARIAL, INVESTIGACIÓN EN CIENCIAS EMPRESARIALES, FINANZAS Y ECONOMÍA
JULIO - DICIEMBRE 2024. ISSN 2075-8960
Vol. 15, Núm. 39
DOI: https://doi.org/10.52428/20758960.v15i39.1007
Audivert Cors
Bolsa de Valores: Ingeniería Financiera en Sucre
14.
¿Qué opinión le merece la obtención de recursos bajo estas dos modalidades?
¿Cuál se adecúa más a las necesidades de la empresa?
La que sea más barata, el costo fnanciero es fundamental para las empresas por lo
tanto cual va a ser la más apropiada la que tenga el costo fnanciero más bajo
15. ¿Cuáles considera que son los criterios por los cuales otras Sociedades
Anónimas no se animan a solicitar financiamiento a través de Bolsa Boliviana
de Valores?
Las empresas que quieran cotizar en bolsa deben cumplir una serie de requisitos y
fundamentalmente deben estar califcada adecuadamente para poder acceder a este
servicio.
Es deseable que todas puedan cotizar en bolsa pero no todas pueden cumplir con los
requisitos exigidos por la bolsa boliviana de valores.
16.
¿Ha participado en la Bolsa Boliviana de Valores como inversionista?
No, pero quisieran hacerlo a futuro.